本文来源：时代周报 作者：吕泽强

近日，钧崴电子科技股份有限公司（下称“钧崴电子”）的IPO进程显示已更新，其回复了第三轮问询，同时更新了招股书财务数据至第三季度。

据招股书，晟澜（珠海）产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海晟澜”）为钧崴电子的第二大股东，珠海晟澜的基金管理人为北京智路资产管理有限公司（下称“智路资本”）。智路资本于2017年7月27日完成了私募基金管理人备案，曾主导安世半导体并购案以及紫光集团的重组案。

2022年1月，钧崴电子引入珠海晟澜等战略投资人作为股东，珠海晟澜以现金方式出资约2.10亿元，认购钧崴电子新增的注册资本898.833761万元，对应7.904%股权。智路资本等战投入股，为钧崴电子带来大量资金，就在入股的当年，钧崴电子开始去杠杆，同时保持一定强度的资本性支出。

不过，在下游需求不振时，钧崴电子业绩也出现波动。能否全身而退将成为智路资本需要面临的考验。

据招股书数据，珠海晟澜主要的有限合伙人包括了珠海发展投资基金二期(有限合伙)（下称“珠海发展二期”）和珠海华金领翊新兴科技产业投资基金(有限合伙)（下称“珠海华金”），分别占股29.95%和14.05%。上述两家基金均为华发集团旗下，两家基金对珠海晟澜的出资比例合计超30%，为单一最大出资人。

据企查查数据，珠海发展二期由珠海华发集团有限公司（下称“华发集团”）占股59.88%，由珠海华发科技产业集团有限公司（下称“华发科技”）占股39.92%，而华发科技由华发集团占股93.06%。珠海华金由珠海发展二期持股26.65%，由珠海华金阿尔法五号股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“华金阿尔法五号”）占股66.62%，后者由华发科技持股99.95%。

招股书显示，珠海晟澜的另一个主要的有限合伙人为珠海市金湾区金航产业引导基金合伙企业（有限合伙）（下称“金航产业引导基金”），出资比例为13.17%。据企查查穿透，金航产业引导基金背后为珠海金航产业投资集团有限公司（下称“金航集团”），金航集团实控人为珠海市金湾区财政局。

据悉，钧崴电子此次IPO募集的资金将用于电流感测精密型电阻生产项目和钧崴珠海研发中心建设项目等项目，而前述2个项目的建设地均在珠海市金湾区。

10月25日，因为通过登记的住所或者经营场所无法联系，珠海晟澜被珠海市金湾区市场监督管理局三灶市场监督管理所列入经营异常名录。

珠海晟澜的基金管理人智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会。其投资人包括全球领先的高科技公司、大型金融机构和家族基金等。

据悉，智路资本此前曾进行多起并购，包括全球最大的半导体封测集团日月光集团内地四座封测工厂和业务（分别位于苏州、上海、昆山和威海）。智路资本曾在2017年主导安世半导体的并购案，后续又成功将安世半导体并入闻泰科技（600745.SH），一战成名，智路资本被称为“半导体并购之王”。2021年12月13日，智路资本和北京建广资产管理有限公司组成联合体，出价600亿吞下紫光集团。

据钧崴电子招股书，公司主要通过向下游锂电池制造商、智能手机及笔记本电脑代工企业、电源制造商、家电企业等领域的客户销售电流感测精密电阻及熔断器实现营业收入及利润。钧崴电子产品与智路资本的投资业务具有一定的协同性。

据招股书，钧崴电子2023年第一季度实现营业收入1.03亿元，第二季度实现营业收入1.41亿元，环比增长36.89%；第三季度实现的收入为1.64亿元（经审阅），环比增长16.31%，延续了第二季度的增长态势。

虽然钧崴电子2023年第二、三季度营业收入开始恢复环比增长，但是前三季度的营业收入为4.08亿元，仍同比下滑3.71%，未恢复至2021年的高增长态势（同比增长37.99%）。

也就意味着，2021年是钧崴电子营收增速的高峰期，2022年开始呈现下行状态（2022年营收同比下滑3%），而珠海晟澜正是在2022年初入股，入局时机并不佳。

短期业绩波动是考量入局时机的一个维度，同时钧崴电子的需求是否和珠海晟澜的资源匹配，能否促进其往良好方向发展才是需要考虑的关键因素。

钧崴电子招股书显示，2022年末其货币资金余额较2021年末增加2.38亿元，同比增长230.32%，主要是因为引入了珠海晟澜；2022年全年，钧崴电子吸收投资收到的现金流入规模为2.6亿元，珠海晟澜的部分就占了9成。其入股给钧崴电子带来大量现金，这也意味着，在珠海晟澜入股前，钧崴电子的现金水平处于较低水平。

据钧崴电子招股书，2022年，钧崴电子的短期借款余额由上年的0.27亿元减至0；应付账款由2021年的0.69亿元减至2022年的0.39亿元；其他应付款由2021年的0.53亿元减2022年的0.28亿元。上述三项数据在2022年减量为0.82亿元，整体的流动负债较2021年减少了0.73亿元。

珠海晟澜的入股，加上流动负债的降低，使得其偿债指标和负债率指标均有所优化。2022年，钧崴电子的流动比率和速动比率上升至4.73和4.01，高于同行业可比公司平均值2.33和1.75。资产负债率也由2021年的37.77%降至2022年的17.18%。

除了降低杠杆水平，提高偿债能力之外，珠海晟澜的入股也给钧崴电子的资本支出增加了底气。据招股书数据，2020年至2022年，钧崴电子购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金流出规模分别为0.59亿元、0.83亿元、0.71亿元。即使在营收下滑、大力降杠杆的2022年，钧崴电子仍有大额的资本支出。

不过，钧崴电子的业绩出现波动，能否全身而退将成为智路资本需要面临的考验。