《长投人生》是上银基金围绕“个人养老投资”设置的投教专题，今天和大家细聊的分别是：时间与复利相结合能够产生何种巨大价值？养老投资的“他山之玉”——挪威政府全球养老基金(GPFG)如何做大做强？以及 在“延迟退休”的背景下普通人应该如何规划养老投资？
一、时间+复利，为什么能成为世界上最厉害的武器？
复利，指的是一笔存款或投资获得回报后，连本带利进行新一轮投资的方法。
复利公式：
F=P(1+i)^n
其中 F指终值(Future Value，未来值)，P指现值(Present Value，期初金额)，i指利率或投资收益率，n指存款或投资的时间。
这个公式看似简单，却蕴含着有关投资、时间和人生收益的古老哲理。
古老的传说讲述复利的魔力→传说有一位古印度老者发明了国际象棋，当时的国王非常高兴，就问他想要什么奖励。这位老者说：“陛下，我不要您的金银珠宝，您只要在我的棋盘上奖励一些麦子就可以了，第一格放1粒麦子，第二格放2粒，第三格放4粒，第四格放8粒……以此类推，后面一格是前一格麦子数量的2倍，然后一直这样放满64个格子就行。”
国王一听，感觉他的要求很简单，就愉快地答应了。
可没想到，当真的开始在棋盘上放麦粒的时候，64粒、128粒、256粒、512粒……就这么不停地翻倍增加，国王突然发现，如按这个增长趋势，即使把全国的麦子都搬过来，那也不够啊！
到底有多少呢？
1+2+4+8+…+2^63，当放满64个棋格后，总麦粒数等于2的64次方-1≈1844亿亿(粒)，换算成重量的话就是3600多亿吨！这就是复利的力量~
三条不得不知的真相，看清复利的本质→复利的力量如此强大，在投资的时候该如何利用它？是不是只要做到简单长期持有就行？
不是的。
真正get复利的魔力，这三条真相须先搞清楚。
1.本金的积攒是基础：复利公式告诉我们，努力积攒本金，并且不断将本金赚到的收益持续投入，再赚收益，让资金效应发挥到最大，才是一切投资的前提和基础。试想1万本金和100万本金，在收益率为正数的情况下，100万本金有着绝对的收益优势。
2.保持稳定的胜率：复利的收益只有连续计算才会有神奇的效应。举例来说，同样是1万元的本金，有两类资产可以选择，投资期限均为10年，第一类资产每年稳定增长10%没有回撤，第二类资产第一年增长20%，第二年回撤5%，第三年继续增长20%，第四年回撤5%，如此交替延续。那么10年后哪一类资产的收益率会更高？经过计算，第一类资产10年后将从1万元变为2.59万元，而第二类资产10年后只有1.92万元，二者的收益率相差34.8%。
注：以上仅为不同假设情景下的研究分析，不代表实际交易结果、投资收益，具体以实际运作为准。
也就是说，要想利用复利的原理实现长期投资的成功，就一定要做好风险预判，尽量防止亏损。当然，真正做过一段时间投资就会知道实现这一点并不易，这也是为什么巴菲特会将“永远不要亏损”作为投资的第一条准则。
3.尽早开始并“正确”地坚持：同样的初始本金1万元，25岁投资和45岁投资结果是不一样的。年轻时就开始投资，投资的时间轴足够长，更有机会享受市场长期而缓慢的增长，催化出的复利效果会更惊人。另外，想在长期投资中产生强大的复利效应，前期很长一段时间都在积累资本，选择正确的产品，长期坚持很重要。
二、除了巴菲特，这个“国家队”养老金的投资故事也很传奇
聊聊挪威政府全球养老基金(GPFG)
主权财富(Sovereign Wealth)基金，是由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。在全球前十大主权财富基金中，挪威政府全球养老基金(以下简称“GPFG”)资产规模居全球第一，约1.35万亿美元。这个人口总数不到600万的国家，他们的“国家队”是如何将养老基金规模做大做强的？
全球前十大主权财富基金资产排名
数据来源：主权财富基金(SWFI,Sovereign Wealth Fund Institute)，截至2023年2月28日。
01. GPFG发轫于石油：未雨绸缪，还富于民
自1969年首次发现油田以来，海上石油、天然气逐渐成为挪威国民经济的支柱产业，进而推动其迅速步入全球最富庶的国家之一。在早年通过油气资源积累财富的同时，挪威政府就已意识到油气资源的不可再生性，伴随着资源开发和储量减少，长远的经济效益终将难以为继。与此同时，作为国民收入最主要来源的油气收入受国际油价波动的影响较大，不利于社会财富的稳定增长。此外，高福利和日益严峻的人口老龄化问题使挪威政府的养老开支日益庞大。
为妥善应对这一系列问题，挪威议会于1990年决定组建政府石油基金，以油气产业的丰厚利润进行投资，从而维持经济的长期可持续发展，造福子孙后代。1996年，基金获得第一笔注入资金。2006年，为进一步明确基金设立的目的和用途，减少主权财富基金的政治色彩，石油基金更名为政府全球养老基金(GPFG)，GPFG同时具备宏观稳定、储蓄和养老金储蓄的职能。
GPFG着眼于长期视角的资产配置，资产规模庞大，多年霸榜全球主权基金排行榜。
GPFG历年规模变化情况(1998-2022)
数据来源：NBIM(NORGES BANK INVESTMENT MANAGEMENT，挪威银行投资管理公司)官网，截至2022.12.31
02. GPFG是如何做大做强的？
为避免国内通胀压力，保护国内经济不受基金投资波动的影响，挪威财政部规定，GPFG基金只能投资于除挪威以外的国家与地区。因此，为有效分散风险并取得尽可能高的收益，GPFG构建了一个高度分散的全球化投资组合，基金投资于各大国家、市场和币种，紧跟国际经济形势。
截至2022年末，GPFG投资于70个国家和地区的9228家企业。其中，权益类资产投资比例最高，达69.8%；固收资产占比27.5%；房地产投资占比2.7%。GPFG的投资策略可细分为三个部分：大类资产配置、投资标的优选和动态调整。
自1998年以来至2022年6月底，GPFG基金年化回报为5.81%，过去10年年化回报率为7.51%(数据来源：NBIM官网)，整体收益水平较为可观。
03. GPFG的投资方法普通人该如何借鉴？
①在年轻的时候加大权益资产的配置比例，并坚持长期投资：GPFG在成立之初，资产配置上以固定收益资产为主，2009年后，开始逐步增加权益资产的配置比例，整体规模和收益率开始长足提升。对我们来说，同样应当认识到权益资产是养老投资不可或缺的组成部分，应当重视权益资产的收益作用。
那该如何解决权益投资波动性大的问题呢？哪怕是NBIM这样专业的大型投资机构也很难仅通过择时保证胜率。上银基金小编观察到，GPFG很少出现主动减持重仓股的情况，并且很多资产都做到了长期持有。因此，我们可以参考GPFG的做法，依靠长期投资，平滑权益投资的波动。
②严格执行投资纪律：按照GPFG的要求，如果挪威养老金全球基金需要调整战略资产配置比例或者超过阈值调整动态配置比例，需要层层上报至挪威议会，流程相对复杂。这种模式使得基金可能难以应对突发的风险事件，但积极意义在于，对于NBIM来说，严格执行当前的战略资产配比是其投资的最优选择，因此每当实际组合偏离目标配比时，NBIM就会严格执行投资纪律并进行再平衡，从而使实际组合长期符合养老金的投资目标。
三、理性看待“延迟退休”，接下来最重要的事是它→
2022年我国人口第一次出现负增长，人口问题的警钟再一次敲响，我国人口老龄化趋势正愈发严重。老年人多了，什么时候退休？如何退休？如何养老？一直是大家普遍关心的问题。近年来，“延迟退休”频上热搜，上银基金小编认为，应当理性看待。
1.为什么需要“延迟退休”？
①城镇化进程加快
城镇化的背后是工业化，生产力发生了变化。以前许多人生活在农村，养老基本靠儿女，不存在退休一说，也不需要领取退休金。而现在很多人都在企业上班，每月领取工资，并缴纳一部分作为养老金以待退休后领取，养老基本靠国家和自己。国家统计局数据显示，我国城镇化率已从2000年的36%大幅提升到2022年底的65.22%，这意味着领取养老金的人数呈现爆炸式增长。
②人均寿命延长
我国当前实行的男性60岁退休，女性55岁退休。是由1978年发布的《国务院关于工人退休、退职的暂行办法》规定，不过，在1978年，我国的人均寿命为66岁，而到2020年，我国人均寿命已达78岁，在42年间提高了12岁，这意味着领取养老金的年限大大延长了。
以前男性60岁退休，女性55岁退休，人均寿命66岁，。可如今人均寿命已延长到78岁，意味着男性要领取18年，女性要领取23年，工作缴纳养老保险的时间和退休领取退休金的时间比例大幅改变了，这也会导致养老金的紧张局面。
③人口老龄化少子化
在老年人口不断增加、人均寿命不断增长的过程中，劳动年龄人口(15-59岁)正持续减少。国家统计局数据显示，2011年，中国劳动年龄人口达到峰值94072万人，此后开始下降，2022年，我国16-59岁劳动年龄人口为87556万人，10余年时间，劳动年龄人口减少6500多万。随着生育率的持续下降，未来劳动力的稀缺性会持续增强。
越来越少的劳动年龄人口，需要抚养越来越多、越来越长寿的老年人口，这也导致养老的压力在持续增加，通过“延迟退休”缓解全社会的养老压力已是大势所趋。
2.普通人该如何为养老做准备？
上银基金认为：在挣钱的时候，一定要为不挣钱的老年期做一些准备。
面对当前的养老形势，国家除了通过延迟退休来减轻未来的养老金、医保等社会保障压力，也在号召居民个人提早规划准备个人养老金。
2022年以来，《个人养老金实施办法》和《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》等个人养老金新政相继出炉，我国正努力完善养老三支柱体系，着力加强第三支柱个人养老金制度。
个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，目前每年上限12000元，可自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品，按照国家有关规定享受递延纳税优惠政策。
专门为个人养老金设立的公募基金Y类份额也于去年11月底面世，投资者可以根据自己的资产配置需求和风险承受能力来选择养老目标日期型基金或养老目标风险型基金。
作为上银基金旗下首只养老目标基金，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF)入选了个人养老金基金名录，本基金定位于稳健型的目标风险策略基金，权益类资产占基金资产的比例为10%-25%，以固收类资产为底仓，同时配以一定仓位投资于股票、股票型基金、满足条件的混合型基金等权益类资产来增强收益。
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