近日，江苏安东控股集团有限公司（以下简称：安东控股）发布公告，安东控股于2023年1月发行的一只期限两年（1+1）的一般中期票据“23安东控股MTN001”已完成了部分债券的回售工作。2024年1月28日开始，总金额1.71亿元的未回售部分债券的票面利率调整为1.00%，而就在之前，这只债券的发行票面利率还是6.29%。

　　图：安东控股债券回售结果来源：安东控股公司公告

　　安东控股在2023年12月13日发布的《江苏安东控股集团有限公司2023年度第一期中期票据发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权行使公告》中指出，将根据募集说明书行使“发行人调整票面利率选择权”，将原票面利率6.29%下调529BP调整至1.00%，该利率于2024年1月28日生效。

　　根据公告，投资人可于2023年12月25日至12月29日期间行使回售选择权，而未回售部分的票面利率将为1.00%。业内人士指出票面利率如此大幅下调至1.00%，一定程度上也是在“劝退”投资者，即让投资者行使回售选择权，尽量全额回售。

　　在此之前，已有多家城投公司宣布大幅下调其债券回售票面利率，“20芜湖建设MTN005”票面利率由3.87%调整为0.50%，“20上虞国投MTN002”票面利率由3.96%调整为1.00%。

　　东方证券研究所分析师指出，临近回售期的城投债大幅下调票面利率以促成回售，其逻辑和提前兑付类似，其主要动机还是在于压降高息融资。

　　也难怪投资者们纷纷喊话：高收益城投债买不到了！

　　2023年以来，一揽子化债带动发行利率持续下降。根据广发固收刘郁团队的统计，2022年11-12月，城投债融资成本阶段性走高至4.6%，发行期限降至1.8年。2023年以来，随着市场情绪好转，债市整体修复，城投债发行成本持续走低至4%左右，发行期限也拉长至2年以上。尤其是2023年7月24日中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”之后，城投债短期违约风险降低，一级认购情绪火热，城投债加权发行成本持续下降，11月仅为3.5%，为2015年以来最低水平。

　　国盛证券固收分析师杨业伟也指出了高票息城投债难求的现状：当前能够提供5%-7%的存量城投债规模仅有8099亿元，其中公募债更是不足3000亿元，区域主要集中在四川、山东、贵州等区域。而收益在7%以上的公募债规模更是不足千亿。

　　在“一揽子化债方案”定调下，化债思路是以低息换高息、以时间换空间，压降债务成本并缓解城投短期偿债压力。

　　随着城投债进入存量时代，刘郁指出接下来高票息债券将更加难得：随着地方债置换高票息的城投债，以及市场风险偏好的提振，城投高息债将日益稀缺。“部分弱省份也可能走向存量债越来越少的路径，直至逐步退出债券市场。同时，发行端收紧或将对2024年城投债供给产生较大影响，预计城投债净融资额同比将出现下滑”刘郁表示。